一、PayPal（PYPL）2022 年第二季度的業績
1、活躍賬戶比第一季度增加了 40 萬（不到 1%），這一增長與管理層的既定目標一致，即專注于增加現有賬戶的參與度并讓低回報賬戶流失。由于前幾個季度的凈新賬戶，本季度活躍賬戶仍同比增長了6.5%。
2、支付交易量環比增長了16.5%，同比增長了 6.8%，快于賬戶增長速度（PayPal 80% 的交易量來自其 30% 的活躍賬戶）。
3、總支付量（TPV）同比增長 了9.3%，環比增長了 5.3%。
4、交易收入同比增長了 8.2%，環比增長了 4.6%。第二季度的交易接受率為 1.85%，略低于去年同期和第一季度的 1.86%。交易收入增長主要由 Braintree 和 Venmo 推動（第二季度 Venmo 收入增長了 50%，6 月超過 1 億美元）。
5、其他增值服務收入同比增長了21.1%，環比增長了10.1%，這主要是由于信貸產品的增長以及客戶存款余額的利息收入的增長。
6、總凈收入同比增長 了9.1%，環比增長了 5.0%。
7、由于成本增長快于收入增長，非公認會計原則EBIT 同比下降了 21.3%，環比下降 了3.1%。同比下降與第一季度（19.7%）相似。Non-GAAP EBIT 利潤率同比下降了 7.4 個百分點。
8、其他經營虧損同比增長了 5.5%，但環比下降了 1.4%，均低于收入，銷售和營銷支出同比下降了 7%。
9、GAAP 凈收入在第二季度為負數，
二、對PayPal2022年全年的展望
雖然有宏觀上的不利因素PayPal將其2022年的指引略微下調了，但猛獸財經預計PayPal在2022年全年的增長依然會達到15%左右。PayPal下調的地方主要包括：
（1）扣除貨幣因素，TPV的增長16%
（2）包括貨幣在內的TPV增長12%
（3）扣除貨幣因素，營收增長11%
（4）包括貨幣在內的收入增長10%
我們對PayPal2022年全年的預測主要包括：
（1）預計每個季度的收入增長都會加速，從第二季度的 10% 到第三季度的 12% 和第四季度的 14%（不包括貨幣）。
（2）2022年，不包括eBay在內的收入增長預計為13.5%，不包括貨幣在內的收入增幅為14.5%。
（3）不包括eBay在內的收入增長預計為13.5%，不包括貨幣在內的收入增幅為14.5%。
（4）2022 年非公認會計原則每股收益預計為 3.87-3.97 美元，公認會計原則每股收益預計為 1.52-1.62 美元，2022 年 的自由現金流有望超過 50 億美元。
三、成本控制會促進PayPal的利潤增長
（1）PayPal在成本控制方面做出的努力正在產生效果，并可能導致 它2023 年的利潤實現增長。
PayPal 的目標是在 2022 年節省 9 億美元的成本，并預計將在 2023 年產生 13 億美元的收益。管理層表示主要在這些地方進行了成本控制：近 50%的與交易相關的費用、與許多供應商重新簽署了合同。
（2）首席執行官 Dan Schulman 表示：這些成本控制將會使PayPal的營業利潤率在2023年繼續實現增長。
（3）雖然管理層沒有提供明確的 2023 年指引，但臨時首席財務官 Gabrielle Rabinovitch 表示，管理層的目標是至少將營業利潤率擴大 50 個點（這將扭轉 其2022 年上半年約 7 個百分點的下降）。
（4）管理層得出這樣的結論是以PayPal的規模和生態系統為基礎的。
四、股票回購
（1）PayPal董事會已授權了一項新的 150 億美元回購計劃，在已授權的約 30 億美元基礎上再次進行了增加。管理層預計 2022 年的回購規模約為 40 億美元，相當于當前市值的 3.5%。
（2）PayPal年初至今的回購總額已達 到了22.5 億美元，其中包括第二季度的 7.5 億美元，平均股票數量也在 2022 年第二季度同比下降 了2.4%。
（3）這些回購可能會利好PayPal的股價
五、與外部資本的合作
（1）在第二季度財報電話會議上，管理層表示已經與投資機構 Elliott Management 進行了合作（Elliott Management投資了PayPal20億美元，并將擁有PayPal約2%的股份）。
（2）截止第二季度，PayPal的應收賬款總額為 62 億美元，與外部機構的合作將會有助于PayPal減少為未來信貸產品增長提供資金所需的現金流。
（3）Elliott Management 的投資已經表明了PayPal的股票很有吸引力，也有助于管理層專注于公司業務和股東的資本配置。
六、對PayPal到2025年的股價預測
（1）對于一家我們認為每股收益復合年增長率可以達到15%左右的公司來說，PayPal的估值很有吸引力。
以每股95.32美元的股價計算，相對于2021年的財務狀況，PayPal的非公認會計準則每股收益的市盈率為21.2倍，公認會計準則每股收益的市盈率為27.5倍;扣除基于股票的補償后，現金流收益率為2.6%:
（2）我們主要根據PayPal2022 年的指引，在以下方面進行了預測：
2022 年非公認會計原則每股收益預計為 3.87 美元
此后每股收益增長15%
沒有股息
股票數量每年下降1%
2025年底市盈率為37.5倍
（3）我們預計到2025年底，PayPal的股價將會達到224美元，總回報率為121%(年化26.7%)，這個價格比PayPal在 2021年7月的股價低了28%（2021年7月的股價在310美元左右）。
七、與Block（SQ）相比，我們更看好PayPal，理由如下：
（1）因為在當前不確定的經濟形勢下，我們相信 PayPal 比 Block 擁有更強大的經濟資本結構來應對它。
雖然Block 的收入增長速度比PayPal快很多，但它的營業費用和銷售成本在隨著收入的增加而增加。
另一方面，雖然與Block相比，PayPal 的增長速度較慢，但它卻更加穩定和穩固，PayPal更像是一家價值公司，而不是一家成長型公司。在經濟衰退期間，賺錢的公司總是比不賺錢的公司更受歡迎。
在經濟衰退的環境中，必須賺取利潤來推動公司的經濟活動，但 Block的收入和利潤卻在下降。
（2）PayPal 目前在支付行業的主導地位比 Block 高得多，自由現金流（2021 年）也比Block幾乎高出 8 倍。
（3）雖然作為一家規模較小的公司，Block 確實具有更好的增長前景，但它的市值與 PayPal 相差甚遠。
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